～ＩＴコンサルタント養成講座～

第３６回「キャッシュフロー分析－３」
皆さん、こんにちは！ 当メルマガを担当しています井上正和です。このメルマガは
シリーズになっており、今回はその第３６回です。

前回までの２回はキャッシュフロー分析で 資金繰りに関して述べてきました。キャッ
シュの重要性はお分かりになったと思います。
ここではキャッシュフローのもうひとつのテーマを取り上げようと思います。
キャッシュはより多く、より早く回収することができると流動比率が高まりますので企
業はより健全な経営が出来ることになります。このキャッシュの回収に焦点を当てた投
資効果測定法がＤＣＦ法なのです。
今回は、キャッシュフロー分析での固定資産投資に対する投資効果の算定であるＤＣＦ
法（Discount Cash Flow：ディスカウントキャッシュフロー）を取り上げます。
キャッシュフロー分析での固定資産投資に対する投資効果の算定であるＤＣＦ法を取り
上げます。
DCF法は現在価値法と言われ、設備投資の投資効果判定のために現在最も多く使用され
ている算定法です。
この算定法の考え方は将来の投資効果を現在の価値に換算して投資対効果を算定するこ
とから、この呼称があります。
それでは現在価値の考え方を例を引いて話を進めようと思います。
（１）現在価値
Ａ企業で５億円の固定資産への投資をし、３年後に１０億円の現金回収を見込んだ事
業戦略を考えました。この企業は現在、売上高利益率１０％の事業を営んでいるとし
ます。
「この効果１０億円の現在価値はいくらが妥当でしょうか？」が問題です。
この企業は売上高利益率が１０％ですから、現在の事業で元手の資金を年間１０％ず
つ増大させる事業力があると判定します。
としますと、現在５億円を投資すると１年後５．５億円に出来るわけですから、１年
後の５．５億円の現在価値は５億円と捉えられます。
数式で表しますと、５．５億円／（１＋０．１）＝５億円となります。同様に、ｎ年
後の投資効果は（１＋０．１）ｎとして算定できることになります。
問題に戻って、３年後の現金１０億円の現在価値は
１０億円／（１＋０．１）３≒７．５億円 となります。
それでは、ＤＣＦ法を用いて、投資効果を算定してみましょう。
（２）投資効果の算定
課題を下記で想定しましょう。
・ｎ期の期初に１００億円の設備投資をしました。
・減価償却費は定額法で３年償却。すなわち、３年目まで毎年３０億円の減価償却
費が発生します。
・税引き後利益の予測はｎ期、ｎ＋１期、ｎ＋２期、それぞれ－１８億円、１３億
円、３７億円です。
・現在の売上高利益率は１０％です。
「現在のｎ期からの３年間の投資効果を算定してください」が課題です。
◆キャッシュフローの計算
まず、現金の収支であるキャッシュフローを計算します。この計算は税引き後利
益に減価償却費を加えることで計算します。なぜなら、税引き後利益はキャッシ
ュの支出のない減価償却費を差し引いて計算されています。利益の計算はそれで
良いのですが、キャッシュの収支としては減価償却費は現金の支出はされていな
いのですから差し引いてはいけません。
そうしますと、ｎ期、ｎ＋１期、ｎ＋２期の期末キャッシュフローは減価償却費
の３０億円を加算して１２億円、４３億円、６７億円となります。
◆投資効果の現在価値の算出
現在価値は売上高利益率が１０％ですので、（１＋０．１）ｎで除して求められま
すので、ｎ期、ｎ＋１期、ｎ＋２期の期末キャッシュフローの現在価値はそれぞ
れ（１＋０．１），（１＋０．１）２，（１＋０．１）３で除して１１億円、３６億円、
５０億円となります。
◆投資対効果を算出
初期投資が１００億円ですから、ｎ期からの３年間の投資対効果は
投資対効果＝－１００億円＋１１億円＋３６億円＋５０億円＝－３億円となりま
す。
すなわち、この投資は－３億円のキャッシュ持ち出しの事業と判定できます。
ＤＣＦ法は現在の投資金額を現在のキャッシュ価値に変換して効果を判定しますから、
早期にキャッシュの回収の出来る投資案が有利になることご理解いただけると思いま
す。
第３６回はここで終了します。今回で経営戦略に関するテーマは完了とします。
次回からは、情報戦略のテーマに移ります。最初のテーマは企業戦略の観点から「情報
戦略とは」を取り上げます。

ＩＳＭリサーチ代表 井上正和
http://www.ism-research.com/
グローバルナレッジネットワーク（株）経営関連およびＩＴＣ講座担当講師
http://www.globalknowledge.co.jp/reference/Reference.asp?KBN=2&DCODE=21&SCODE=17
(株)富士ゼロックス総合教育研究所 ＩＴコンサルタント講座担当講師
http://www.itc-pro.com/multi/gaiyou3.html
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